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【建筑行业】央企与地股票分析方国企表现较好,基建订

  机构:中银国际

  建筑行业中报披露完毕,建筑央企与地方建筑企业增速较快,表现较为突出。其中基建订单低位回升,房建订单占比依然较高。装修板块业绩放缓,园林板块整体下滑,设计板块盈利质量提升,钢构目前仍有较高增速。

  支撑评级的要点

  建筑中报总体向好,看好下半年基建板块表现:上半年基建投资不及预期,在下半年政策催化下,基建依然是弹性较高的板块。建筑板块中报整体向好,建筑央企业绩增速较快,负债率降低,基建订单低位回升;地方建筑企业增速平稳,订单总体向好,房建订单增速较快;装修板块业绩增速放缓,园林整体下滑,设计板块降本增效现金流改善,配资公司,钢构板块目前仍有较高业绩增速。

  央企业绩增速较快,负债率降低,基建订单低位回升:八大建筑央企2019年上半年营收1.5万亿,同增28.60%;净利润511.51亿元,同增30.53%。建筑央企增速显著高于行业。央企毛利率小幅下滑,费用率保持稳定,但经营现金流同比小幅下滑,建筑央企负债率同比下滑0.37pct。上半年建筑央企房建订单增速高位小幅回落,基建订单增速低位改善,其中市政工程对基建订单贡献较大。地产业务方面,拿地缓、开工慢、竣工快、销售稳是上半年基建央企业务特点。横向对比各个基建央企,中国建筑各项财务指标最为稳健,中国化学业绩释放,葛洲坝盈利质量较高。

  地方建筑企业业绩增速平稳较快,订单总体向好,房建订单增长较快:上半年地方建筑企业营收2,264.06亿元,同增25.74%;归母净利53.33亿元,同增16.02%。毛利率同比小幅下降0.35pct,费用率小幅下降,经营现金流有所下滑,但负债率同比下降0.32pct。地方建筑企业表现基本与建筑央企接近,上半年合计新签订单2,066.87亿元,其中上海建工新签712亿元,同减36.31%;其他企业新签1,354.87亿元,同增8.28%;房建订单增长相对较快。横向对比地方建筑企业,配资,上海建工、隧道股份、浦东建设、四川路桥、山东路桥表现较好。

  ?装修增速放缓,园林整体下滑,设计降本控费,钢构增速仍高:上半年装修板块营收增速放缓,但毛利率、现金流等各项指标有所改善,装修企业对B端家装业务更为谨慎。园林板块整体业绩下滑,财务费用与资产减值损失飙升,前期提前融资、业务规模较小、负债率较低的企业有较强的抗风险能力。设计板块业绩增速有所放缓,降本控费卓有成效,现金流改善明显。钢构板块业绩仍有较高增速,费用与所得税减少对冲毛利率下滑影响,现金流趋势性向好。

  重点推荐

  预计下半年基建依然是建筑行业相对有政策预期的细分板块,推荐基本面稳健的基建大央企中国铁建。

  评级面临的主要风险

  基建资金到位情况不及预期,地产需求进一步下探,工业企业利润下滑,房屋竣工未有改善

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